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钢铁:2季度盈利小幅改善源于成本下降 行业景气依然低位期待 季度见底

发布时间:2019-10-09 19:21:15

钢铁:2季度盈利小幅改善源于成本下降 行业景气依然低位期待 季度见底 2012-07-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点供给释放导致钢价下跌,矿价跌幅更大进入2季度后,需求季节性恢复带动钢价上涨的同时,行业供给也出现快速上升。然而,新增产能的投放使得行业产能利用水平并未恢复至去年同期的水平,在需求面临压制的情况下,本就仅能维持弱势均衡的供需格局再度出现恶化。

在今年国内粗钢产量迅速恢复至高位水平的情况下,矿价在2季度跟随钢价继续下跌。一方面,因为盈利压力必须加强原材料库存管理的钢厂囤货意愿明显下降,降低了库存水平,减少了中间需求;另一方面,则是伴随国内外铁矿石新增产能的释放,矿石强势的地位有所缓解。

2季度国内市场钢价呈现前高后低的走势,季度均价环比下跌1.06%。

2季度盈利能力小幅改善主要源于原料成本下降2季度国内矿价呈现持续下跌的趋势,季度均价环比下跌4.47%,跌幅明显大于钢价。

根据我们的测算,除冷轧之外,矿价下跌带动各品种毛利在2季度均有一定幅度的改善。而从重点大中型企业利润率来看,2季度重点大中型企业利润率虽略有所上升,但仍在低位徘徊。

目前已公布业绩预告的11家钢铁公司中,仅宝钢预增,其余4家预减、另外5家首亏。虽然发布业绩预告的公司2季度净利润同比均有下降,但环比普遍有所改善且改善幅度较大,主要是1季度普遍存在资产减值或集中消化高价原材料导致1季度业绩基数较低。

由此可见,原料价格下跌带来的盈利改善,并不能逆转行业趋势。

仅考虑2012年会计年度,目前有7家钢铁公司选择了延长折旧年限以缓解成本压力。对于处于盈亏平衡附近的公司来说,调整折旧带来的增量利润将有利于改变报表的盈亏性质,如南钢股份和武钢股份。而对于亏损幅度较大和业绩尚可的公司来说,调整折旧带来的增量利润则非常有限。

我们需要注意到,受非经营因素影响,上市公司2季度会计利润的环比波动幅度可能较大且较为分化。

盈利虽改善但行业在下行,期待 季度见底我们倾向认为钢价可能在 季度出现筑底好转的迹象:一方面是供给有所调整;另一方面期待增量需求释放。考虑到目前钢价继续缓慢回落和行业处于寻底的阶段,我们建议关注股价估值均较低的品种,如宝钢股份、华菱钢铁;具备一定业绩保障和恢复弹性的品种,如八一钢铁;具备一定题材概念而前期又回落较深的标的同样值得关注,如攀钢钒钛、新兴铸管。

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